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    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”

      [  中关村在线 原创  ]   作者:张弘韬   |  责编:邓旭

    招股书的数据不好看,唱衰的声音此起彼伏

        今年9月份,小牛正式递交了IPO申请,根据招股书中公开的数据显示,小牛电动在2016年、2017年和2018年上半年亏损分别达到了2.33亿元、1.85亿元和3.15亿元。有奖调研

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    小牛电动连续三年巨亏超7亿

        由于国内电动车行业竞争极其激烈,尽管小牛电动头顶众多光环,但从2015年成立以来累计不过50万辆的销量还是有些微不足道。

        过去的一年中,已经有16个品牌实现了年销量超过50万辆,头部的雅迪2017年销量超过400万台,是小牛3年销量总和的8倍。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    50万辆是什么概念?雅迪Q1季度销量的一半而已

        加之当时有媒体曝出小牛电动现金流吃紧、盈利能力不足、资产负债率过高、销量不及预期等等负面信息,很多人都对小牛电动上市之后的前景感到悲观。

        小牛曾计划在2017年实现盈亏平衡,但上市前的财报显示,小牛每卖出一辆车平均亏损约1000元人民币,这让盈亏平衡的目标显得遥遥无期,以至于很多人都认为,小牛可能就要就此“凉凉”了。

    盈利永远是一家创业公司最迫切需要解决的问题

        盈利永远是一家创业公司最迫切需要解决的问题,对于小牛电动这样希望从一个非常传统且成熟的产业中突围的明星创业公司来说,尤其如此。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    作为电动两轮车领域的创业公司,盈利对于小牛更加迫切

        2016年底在小牛的一次内部交流活动中,时任牛电科技COO的李彦就曾经表示,小牛2017年的目标之一是实现盈亏平衡。诚然,小牛在2017年交出了销量翻番的成绩单,但小牛在当年还是没能完成盈亏平衡的目标。

        在小牛传出IPO消息后,笔者就在上市解燃眉 小牛的故事该如何继续一文中提到,小牛现有的商业模式是可靠的,现阶段唯一的问题就是如何迅速改善财务状况。

    幸福来得如此突然 Q3财报实现单季首次盈利

        在上市之后的一段日子里,除了首日破发以及在各地不断新开张的小牛门店之外,我们也很少再听到关于小牛的其它消息了。

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    上市之后关于小牛的消息无外乎在哪里又新开了几家门店

        不过最新一季财报的公布却让之前很多看衰小牛的人感到意外。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    小牛发布Q3季度财报要点

        财报显示,Q3季度小牛录得净收入4.932亿元人民币,同比增长86.1%,净亏损220万元人民币,剔除股权激励后录得净利润490万元人民币,这也是小牛单季度首次实现盈利。

    扭亏为盈的关键在财报中都有所体现

        从巨亏到盈利,小牛究竟是如何做到的呢?

        看一下关键数据吧。

    1.Q3季度小牛电动销量为120961辆,同比增加76.3%

    2.小牛已经在全国215个城市建立了642家特许经营门店,相比2017年增长79%

    3.小牛在25个国家的20个海外经销商进行销售,同比增加47%

    4.Q3季度单车均价为3571元人民币,较2017年同期微增48元

    5.单车毛利率达到了12.4%,较去年同期增加3.6个百分点

    6.车辆销售收入占净收入的93.2%,配件销售和服务收入占比6.8%,同比增加0.2个百分点

    7.国内市场营收占比94.9%,海外占比5.1%,海外营收占比较去年同期增长2.4个百分点

        销量、净利和渠道的打开帮助小牛实现了接近5亿元人民币的净收入,单季度销量更是追平了小牛在2018年上半年的总销量,海外市场和配件服务等收入也都获得了不同程度增长。

        按照现有的销售势头,小牛在2018年全年有望达到40万辆的销售目标,新增市场占有率也将有望接近2%的水平。

        同时,小牛在单车毛利率、营收组成和海外营收占比方面均出现了明显改善,这些都将长期对小牛财务状况产生持续利好。

    2018全年盈利无望 但未来发展前景可期

        尽管Q3季度财报已经基本实现了盈亏平衡,但小牛想要实现2018年全年财报的盈利仍然存在很大难度。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    Q3季度盈利无力扭转全年亏损的局面

        小牛在此前披露的2018年上半年财务状况时,即便剔除了剔除股权激励和可转债公允价值变动,实际亏损仍达到了4600万元左右,尽管Q3季度销量和净收入暴增,但Q4季度为电动车传统淡季,小牛在此时间段很难继续保持高速增长,加之小牛在固定资产和分销渠道的持续投入,Q4季度也将基本保持现有盈亏平衡的基本态势。

        2018年依旧盈利无望,但小牛已经为未来盈利做好了一切准备。

        首先,在小牛最薄弱的渠道环节,经过了两年的飞速发展,2019年小牛在全国范围内的特许经营门店数量超过1000家并不困难。线下渠道覆盖的进一步完善对其销售将起到巨大的推进作用,可能用不了一两年,小牛便能实现年销量50万以上,进入TOP20阵营。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    小牛目前线下门店数量已经超过1000家

        其次,海外市场的表现令人兴奋,且未来市场需求旺盛。2017年Q3季度,小牛海外市场电动踏板车销售净收入占比仅有2.7%,如今已达到5.1%,随着小牛在海外渠道上的不断拓展以及新车型的加入,海外市场收入占比将持续提升,加之海外市场单车净利远高于国内市场以及美股上市对品牌影响力的推动,2019年海外市场营收占比有望超过15%。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    海外渠道大力扩张带动利润大幅增长

        在之前的招股书中,小牛表示募集资金将会被用于升级和扩建生产设施以及扩张分销网络。目前小牛的常州基地暂未投产,投产后将提供每年70万辆的产能支持,这将大幅压缩生产成本,并解决销量高速增长背后可以预见的产能瓶颈。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    未来新基地投产也将进一步摊薄生产成本,并解决可以预见的产能瓶颈

        另外,消费者对于高端锂电车型接受度的不断提升以及小牛品牌口碑的持续传播都将对小牛未来的市场产生积极的利好作用。

        所以,笔者认为小牛真正意义上实现全年盈利,这个时间节点应该在2020年左右。

    高速发展背后存在的潜在隐患

        尽管目前小牛电动前景向好,但一些潜在问题将会对其未来长期发展形成不利影响。

        首先,国内电动车市场标准之争已经进入尾声,但小牛电动迟迟未能拿到摩托车生产资质,这意味着小牛旗下N系列和M系列这样的主力车型存在重大法律风险,U和UM系列无力弥补由此可能带来的销量空缺。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    小牛N和M等主力车型存在重大政策风险

        其次,国产电动车集体出海已经是大势所趋,所以小牛电动将会在海外市场再次与国内对手展开激烈竞争,同时贸易保护主义也有可能对原产自中国的电动车产品进行双反调查,这些都是此前电动自行车行业已经遇到的问题,这一幕也极有可能再次上演。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    小牛一向独步行业的智能化未来如何保持竞争力

        此外,越来越多的厂商已经开始布局智能锂电车型,未来小牛如何继续保持产品竞争力(例如E客电动和雅迪都已经推出了同级别车型),继而保持与其它品牌车型的优势地位,这需要未来进一步观察。

    柳暗花明的小牛电动与凤凰涅槃的电动车行业

        在李一男宣布要在电动两轮车领域完成人生的最后一次创业时,没有多少人看好李一男的选择,当然这并不是否定李一男的能力,而是对电动两轮车行业的看衰。不过小牛冲了出来,也是为数不多能从这个红海中杀出来的创业公司。

    从巨亏到盈利 小牛电动如何冲出“生死线”
    这个冬天,活下来比什么都重要

        在经历了长时间的行业洗牌和无数次的政策调整后,活下来已经实属不易,盈利对于小牛来说,就是生死线。不仅是小牛,对于所有创业公司,尤其是在电动车领域的创业企业来说,更是如此。

        最后,祝小牛电动2019年好运,也祝中国的电动车行业2019年好运。

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